Kapitalmarktrückblick 2026

Ein Produktionsstopp in Katar sorgte für einen massiven Anstieg der Gaspreise. In Befürchtung einer steigenden Inflation und möglicher Zinsanhebungen der Notenbanken zu deren Bekämpfung zogen die Renditen kurzlaufender Staatsanleihen deutlich an, die Laufzeitprämien sanken. An den Aktienbörsen wurden die im bisherigen Jahresverlauf aufgelaufenen Gewinne wieder abgegeben, nur in Japan und den Emerging Markets verblieb noch ein Teil davon. Gold und der US-Dollar waren zunächst als sichere Häfen gesucht. Aussagen von Donald Trump, dass der Konflikt bald beendet sein werde, und die Aussicht auf Freigabe eines Teils der strategischen Ölreserven der G7-Staaten sorgten Mitte März kurzzeitig für eine Beruhigung an den Kapitalmärkten und ließen den Ölpreis wieder unter die Marke von 90 US-Dollar pro Fass sinken. Da die Kampfhandlungen dennoch weitergingen und der Schiffsverkehr durch die Straße von Hormus bis zum Ende des Quartals noch nicht wieder aufgenommen werden konnte, zogen die Preise von Öl und Gas erneut an. Vor allem den vom Öl aus dem Nahen Osten besonders abhängigen asiatischen Staaten drohen schon bald wirtschaftliche Einbußen, wenn die Versorgung nicht zügig wieder hergestellt werden kann. An den Rentenmärkten setzte sich der Renditeanstieg fort, die Aktienmärkte und auch der Goldpreis gaben deutlich nach.

Mit einer Beruhigung im Iran-Konflikt sollten die Zinsstrukturkurven weiterhin die Möglichkeit von Roll-Down-Erträgen bieten, gerade im mittleren Laufzeitbereich. Spreadprodukte wie Covered Bonds, Peripherie- und Unternehmensanleihen als Beimischung sind aus Rendite- und Bewertungsaspekten interessant. Auf Euro lautende Rentenpapiere dürften zudem stärker in den Fokus internationaler Anleger geraten, die ihr Portfolio weg aus dem US-Dollar diversifizieren möchten. Die Aktienmärkte sind durch ein anhaltendes Gewinnwachstum 2026 gut unterstützt. Aufgrund des hohen Gewichts von KI-bezogenen Aktien bleiben das Thema und die damit verbundenen Investitions- und Gewinnerwartungen wichtige Treiber, aber die Titelselektion dürfte mit einem zunehmend kritischeren Blick der Investoren auf die finanzierten Projekte wichtiger werden. Da sich durch die Konjunkturbelebung die Schere zwischen dem hohen Gewinnwachstum von KI-nahen Unternehmen und der breiten Wirtschaft langsam schließt, dürfte eine Diversifikation in ausgesuchte Industrie-, Logistik- und Dienstleistungstitel Chancen bieten, gerade in Europa aufgrund der Fiskalpakete. Angesicht der anhaltend hohen geopolitischen Unsicherheit und der temporär höheren Inflation, die als Folge der aktuell stark gestiegenen Preise für fossile Energieträger zu erwarten ist, sollten defensive, dividendenstarke Titel ebenfalls gefragt sein.

Bei den Rohstoffen bleibt die Lage im Iran beherrschend für die Preisentwicklung. Je länger die Straße von Hormus unpassierbar ist und je mehr Produktionsanlagen beschädigt werden, desto nachhaltiger dürften die Auswirkungen durch Produktionsstilllegungen auf die Öl- und Gaspreise wirken. Im Metallbereich bleibt Kupfer attraktiv, das im Umbau der Wirtschaft zu mehr Energieeffizienz und Umweltfreundlichkeit unentbehrlich ist.

Die fragile politische Lage macht das Denken in Szenarien im Investmentprozess wichtiger, auch wenn diese nicht absolut gegen unerwartete Marktreaktionen schützen können. Sollte der Konflikt im Nahen Osten deutlich länger dauern und in der Folge die Energiepreise längere Zeit erhöht bleiben, ist vor allem im Euroraum mit einer spürbaren Wachstumsverlangsamung zu rechnen und die Inflation dürfte sowohl dies- als auch jenseits des Atlantiks deutlich über der Vier-Prozent-Marke liegen. Die erwarteten Leitzinssenkungen in den USA dürften dann ausfallen und die EZB sollte dann noch in diesem Jahr zwei bis drei Zinserhöhungen beschließen. Aus diesem Umfeld ergäbe sich für die Kapitalmärkte ein geringeres Potenzial im weiteren Jahresverlauf.